La evolución de los mercados crediticios es casi siempre el indicador más fiable del estado real de las cosas cuando hay turbulencias. Este mes los diferenciales medios en EEUU han alcanzado sus niveles más bajos de la historia, lo que a primera vista reflejaría una situación boyante de las compañías estadounidenses y un panorama sin grandes nubes en el horizonte. Pero no creemos que sea el caso, sino el resultado en parte de unas dinámicas favorables con una demanda que supera la oferta y del mismo gran apetito por el riesgo que impulsa sus bolsas. Debajo de la superficie hay algunas señales de deterioro a las que hay que prestar atención, que respaldan nuestra previsión de un repunte moderado de los diferenciales en los próximos meses y que nos hacen ver una mejor rentabilidad riesgo en los segmentos de mejor calidad que en los bonos high yield o que en los de mercados emergentes.

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