El giro radical en la política de contención de la pandemia del gobierno chino hace probable una recuperación de la demanda que, si siguiera el patrón de las economías avanzadas en 2020 y 2021, en una primera fase afloraría con más fuerza en la adquisición de bienes duraderos, para rotar después a los servicios (en especial ocio y turismo). No obstante, varios factores hacen pensar su magnitud será comparativamente menor que en EEUU y Europa, y que el impulso a la actividad manufacturera y del tráfico internacional de mercancías sea marginal. Es en el turismo donde esperamos, con diferencia, la mejora más potente y duradera, con efectos amplificados sobre el empleo y el conjunto de las economías.
Creemos que el impacto de la reapertura de China sobre algunos de los países y negocios más directamente beneficiados no está plenamente reflejado en las cotizaciones actuales, incluso después del rebote. Por esto, recomendamos incrementar la exposición a fondos de Asia-Pacífico (que incluye Japón, Australia y el resto de los países del sudeste asiático). Con unas expectativas de resultados más cautas que en EEUU, la región cotiza a 13x los beneficios previstos este año, y Japón (cerca del 30% del índice) está a PER 12x con tipos al 0% y una divisa muy competitiva. Las bolsas del resto del mundo también cuentan con algunos beneficiarios directos del previsible aumento de las exportaciones y de las ventas a turistas, y vemos oportuno aumentar la ponderación en el sector de Consumo Discrecional, con clara preferencia por los negocios de artículos de lujo, bienes de consumo duradero, automóviles, turismo y transporte en Europa.

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