En años anteriores, los potenciales alcistas de las bolsas solían estar cerca del 10%, casi con independencia del punto del ciclo y de las valoraciones de partida. Para 2023 también hay bastante consenso, pero no en el 10% sino en niveles de los índices bastante próximos a los actuales. Algo que nos debe hacer sospechar, porque indica que es difícil justificar, con tantas incertidumbres económicas, geopolíticas y financieras, múltiplos superiores a los actuales en unos meses en los que además los beneficios comienzan a caer. Estas previsiones están bastante alineadas con nuestro escenario central, pero hay que tener en cuenta que este es ya bastante benigno dadas las circunstancias, que tiene una probabilidad anormalmente baja y que los escenarios alternativos están claramente sesgados a la baja. Y que se refieren al final de 2023. Con este potencial alcista limitado y con evidentes riesgos, creemos que la estrategia adecuada es infraponderar la renta variable y sesgarse a los sectores y temas con más potencial.

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